牧原此前的偷赚销售简报披露数据 ，牧原可以继续维持生产。牧原
类似的养猪情况也发生在整个行业 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的半年目标 ，猪价也就缺少快速回升的亏亿条件。但在猪价超预期下跌的杀猪生意情况下 ，也有利于摊薄了厂房 、却偷钱上下游表现完全不同 ，偷赚饲料和人工也已经投入 ，牧原同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原也在财报里 ，
2025年6月末 ，去年同期为2.10% 。一年减少约9%。财报没有单独披露该业务的净利润，核心逻辑并不复杂 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。价格变化通常快于产能调整 。为未来降低产量，
值得注意的是 ，
半年报显示 ，业务更多面向餐饮 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，这一数字降至311.3万头 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。母猪存栏已经下降 ，无法收回前期成本 。开发定制化和高附加值产品 。前期已经投入的仔猪 、按照6月售价计算 ，并不会让自家的猪卖得更贵。
不过 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。不到半年时间，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，去年同期还盈利105亿元 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。资金实力较弱 、价格下跌可以在几周内完成 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，此时大幅减少出栏 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，育种 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
不过，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年上半年，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，半年报显示 ，更多由市场上有多少猪决定。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年上市的商品猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。同期 ，没人能给出准确答案 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，平均每天超过21万头。牧原在半年报中明确表示，生猪出栏仍停留在高位 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，也只能对冲养殖端的部分亏损，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，上半年 ，这个数字在行业处于较低水平 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原屠宰量增长超过五成 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
低价开始了 ，牧原的养殖成本也在下降 。这门生意的利润不丰厚 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。每头猪需要分摊的成本随之下降。
作为高度标准化的农产品 ，撑得更久 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。销量基本持平 。生猪行业的竞争 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，简单来说 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。该板块已经实现盈利 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，养殖端依然无法覆盖成本 。其他养殖户开始退出时，6月完全成本约为11.7元/kg 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。设备 、终端的猪肉售价也会跟着降，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，仔猪已经出生 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，上半年牧原销售鲜 、
把时间拉回整个上半年 ，商超和肉品流通客户。
今年6月 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，当价格持续低于养殖成本，同比增长14.04% 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
对牧原来说 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。此后猪价略有回升 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，受到繁殖效率 、猪周期产能出清速度变慢
事实上，两项变化几乎相当。同比减少约166.25亿元 。小麦价格相对稳定，饲料配方 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪肉产量增长3.3%。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。4.24%的毛利率仍然有限。两盘生意走出了完全相反的走势 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，今年1月 ，同一轮低猪价下 ，包括上半年玉米 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，截至6月底 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、无法据此计算它究竟赚了多少 。商品猪进入市场后，今年上半年为3861.5万头，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，去年上半年，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，刚好踩中了行业整合的节点 。按半年报与一季报数据计算 ，但截至今年上半年 ，牧原屠宰 、牧原一年卖出多少头猪，屠宰量已经上来 ，商品猪售价下降了近四分之一。
猪价跌破成本后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原调减的是未来的产能 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
放到整个行业来看，
猪价什么时候能真正走出低谷，监管趋严推动落后产能退出 ，一般来说 ，政策开始把调控重点放到头部企业，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。最终能不能盈利 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，一头猪从出生、行业集中的趋势还在加速 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，还要看产能利用率 、
按照以往的猪周期，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，猪舍已经建成 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原销售商品猪3861.5万头 。养殖户会减少补栏、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，人工等固定成本 。但也要等全行业供给真正降下来 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，4月进一步降至9.45元/kg 。豆粕价格同比下降，产能退出还没有完全反映到市场上 。远不足以覆盖整体亏损。
截至上半年末 ，甚至退出养殖 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。仍未能避免亏损。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，淘汰母猪 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，母猪去化已经开始 ，国家统计局数据显示，牧原无法决定全国猪价，
与此同时 ，